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  • Q1产销量大幅增长,涤纶长丝持续高景气

    www.www.yalwmm.com 2018年04月27日 00:00 宋涛

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    桐昆股份(601233)Q

    事件:公司发布 2018Q1 季报, 18Q1 实现营业总收入 78.33 亿元( YOY +27.46%, QOQ -17.63%),实现归母净利润 5.01 亿元( YOY +55.86%, QOQ -18.30%),一季度业绩符合预期。公司本次业绩增长主要受益于: 1)涤纶长丝和 PTA 单位产品盈利能力提升; 2)公司新建聚酯长丝及嘉兴石化 PTA 二期项目投产,产销量同比大幅增加。

    一季度产销量大幅增长,长丝利润稳中向上。 Q1 公司实现 POY、 FDY 和 DTY 的产量分别为72.66、 15.00、 15.08 万吨,销量 62.13、 14.12、 13.55 万吨,总销量达到 89.8 万吨,同比增长 27.74%。一月份涤纶长丝产品销售价格延续去年四季度趋势继续上行;二月份由于受春节假期下游客户开机率不足影响,公司产品库存增加,产品价格稳中趋降;三月份受到原材料价格反弹及下游客户开工率提升影响,产品销售价格在二月份的基础上有所上升。,我们测算 1-3 月涤纶长丝吨利润分别在 220、 137 和 390 元/吨左右。进入四月以来,涤纶保持产销两旺的良好态势, 我们估算四月长丝吨利润均值为 420 元。

    PTA 维持高景气,嘉兴石化成为新增长点。 一季度 PTA 价格冲高回落,四月以来 PTA 价格呈现震荡走势,价差(含税)回落至 750 元左右后再次上涨至 800 元,基于对行业供需和原油价格的判断,我们认为 PTA 有很强的上行动力。长期来看 PTA 过剩产能出清较为彻底,且新增产能有限,预计未来两到三年维持供需紧平衡;短期内,二季度国内大量装置进入检修期,且多为行业大厂,在二季度检修的产能预估达到 1920 万吨,预计单季损失供应量超过 40 万吨,一季度累积的库存量将快速消化,加剧供给紧张的局面;叠加国际原油价格持续上涨,价差有进一步扩大的基础。嘉兴石化二期 220 万吨 PTA 装置投产之后,公司基本实现 PTA 的自给自足,提升盈利稳定性的同时大幅度降低成本。

    产能加速扩张,夯实长丝龙头地位,稳健推进炼化-聚酯全产业链布局。 公司拟发行可转债募集 38 亿资金,主要投向恒腾 60 万吨 POY( 12.5 亿)、恒优 60 万吨 POY( 11.9 亿)和 30 万吨绿色纤维( 8 亿)项目。 17 年公司共新增长丝产能 50 万吨、 PTA 产能 200 万吨。18 年嘉兴石化 30 万吨 FDY、恒邦三期 20 万吨、 恒腾三期 60 万吨将陆续投产,全年新增长丝产能 110 万吨。后续随着可转债项目的逐步落地,到 2019 年公司长丝产能将达 600万吨。公司参股 20%的浙石化项目稳步推进,项目达产后将提升公司核心原料的自给能力,打通炼化-PTA-聚酯全产业链,综合竞争力再上新台阶。

    盈利预测与投资评级: 公司是国内长丝龙头,显著受益于 PTA-长丝景气周期,全产业链布局不断完善,构筑综合竞争优势。维持盈利预测,预计公司 18-20 年 EPS 为 1.93、 2.69、3.33 元, 对应 PE 为 12X、 9X、 7X, 维持公司“增持”评级。

    桐昆股份重要数据一览
    桐昆股份基本面数据
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    • 总股本 13.01亿股
    • 流通股 12.05亿股
    • 每股收益 0.39元
    • 每股未分配利润 4.31元
    • 每股净资产 10.67元
    • 净资产收益率 3.68%
    • 净利润 50108.12万
    • 净利润增长率 55.86%
    桐昆股份投资评级
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    一月内整体评级
    三月内整体评级
    统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
    一个月内320005
    三个月内21900030
    半年内421400056
    一年内652600091
    桐昆股份盈利预测
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    2017A 2018E 2019E 2020E
    每股收益(元) 1.35 1.79 2.59 3.19
    净利润(亿元) 17.61 23.23 33.65 41.50
    名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
    买入 增持 中性 减持 卖出
    *ST尤夫 5.05% 2 0 2 0 0 0
    南京化纤 4.01% 0 0 0 0 0 0
    神马股份 2.91% 7 4 3 0 0 0
    华铁股份 1.15% 9 6 3 0 0 0
    桐昆股份 0.91% 24 18 6 0 0 0
    恒力股份 0.86% 20 12 8 0 0 0
    华孚时尚 0.38% 11 8 3 0 0 0
    华鼎股份 0.07% 0 0 0 0 0 0
    澳洋科技 0.00% 0 0 0 0 0 0
    吉林化纤 0.00% 2 0 2 0 0 0
    海利得 0.00% 8 8 0 0 0 0
    荣盛石化 -0.10% 21 12 9 0 0 0
    华峰氨纶 -0.41% 4 1 3 0 0 0
    泰和新材 -0.73% 4 1 2 1 0 0
    三联虹普 -1.17% 1 0 1 0 0 0
    机构一致看多个股
    名称 研报 看多家数 最高
    目标价
    最低
    目标价
    现价
    上汽集团详细6537.9231.1134.61
    安科生物详细6234.4520.0020.52
    贵州茅台详细60901.50624.35718.02
    银轮股份详细5712.998.469.59
    光线传媒详细5613.729.7911.30
    永辉超市详细5411.788.749.24
    锦江股份详细5240.2530.0034.04
    恒瑞医药详细5085.5965.3089.48
    乐普医疗详细4942.8821.2938.07
    宋城演艺详细4721.0217.9120.64
    隆基股份详细4753.7521.6837.94
    新纶科技详细4527.5812.9614.08
    爱尔眼科详细4543.7322.3146.05
    晶盛机电详细4426.5216.3825.02
    智飞生物详细4443.4616.5644.06