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  • 军品业务稳步推进,民品市场持续发力

    www.www.yalwmm.com 2018年04月27日 00:00 宋涛,沈衡

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    光威复材(300699)

    公司发布 2018 年一季报: 一季度实现营业收入 2.71 亿元(YoY +27.8%),归母净利润 0.87亿元(YoY +33.7%),扣非后 0.51 亿元(YoY -17.8%),业绩符合预期。驱动业务收入和利润变化的主要因素有:(1)公司风电碳梁业务发展情况良好,同比实现较好增长;(2)公司碳纤维稳定性改进研制项目通过验收,公司前期收到并计入“递延收益”科目的项目经费 3110.5 万元确认为“其他收益”全部计入当期损益。由于军品业务是公司主要利润来源,而产品供货时间分布不均,不可预见性强,因此单季度业绩可比意义不大。

    军品业务合同落地,有望保持稳健增长。公司 2018 年 4 月 14 日公告签订三个《武器装备配套产品订货合同》,总金额约 7.42 亿元(含增值税),合同履行期分别为:(1)2018/1/1-2019/1/31:4.37 亿元;(2)2018/1/1-2019/1/31:1.93 亿元;(3)2018/1/9—2019/2/28:1.12 亿元。2017 年公司军品业务实现收入 5.26 亿元,同比增长 11%,占营收比重约 55.4%。本年度军品合同落地,从合同履行时间看,预计大部分将在年内交付,保障军品业务稳健增长。

    风电碳梁业务获突破,有望成为民品业务主要推力。2017 年公司在风电应用领域实现重大突破,进入全球风电巨头 Vestas 供应体系,风电碳梁快速上量,全年实现收入 2.6 亿元,同比增长 698%。 2017 年国内风电装机底部确认,未来三年有望迎来装机上升周期,公司风电碳梁有望向其他客户开拓,成为民品业务新的增长极。

    募投项目提升高端产能,业绩有望持续释放。公司通过 IPO 募集资金 9.46 亿元,进一步投入到高端产品建设,包括 2000 吨/年的 T700S、 T800S 碳纤维以及 20 吨/年的高强高模型碳纤维 M40J/M55J 级碳纤维。同时公司 T800H 一条龙项目已经完成主导工艺评审,并完成了数字化车间评审,具备批量生产能力,正在进行工程化应用验证,有望应用于军工领域新型机型。未来公司产品结构进一步丰富,支撑业绩持续释放。

    投资建议:维持“增持”评级,由于公司军品业务增值税退税金额和确认时间的不确定性,维持盈利预测,预计 2018-20 年归母净利润 3.56、 4.40、 5.76 亿元,对应 EPS 0.97、 1.20、1.57 元,PE 59X、48X、36X。

    风险提示:军品供货时间分布不均导致季度业绩波动较大,军品认证未通过,民品市场竞争加剧

    光威复材重要数据一览
    光威复材基本面数据
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    • 总股本 3.68亿股
    • 流通股 0.92亿股
    • 每股收益 0.24元
    • 每股未分配利润 1.83元
    • 每股净资产 7.27元
    • 净资产收益率 3.29%
    • 净利润 8665.24万
    • 净利润增长率 33.66%
    光威复材投资评级
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    一月内整体评级
    三月内整体评级
    统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
    一个月内100001
    三个月内2900011
    半年内51100016
    一年内91600025
    光威复材盈利预测
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    2017A 2018E 2019E 2020E
    每股收益(元) 0.65 0.94 1.20 1.50
    净利润(亿元) 2.37 3.44 4.40 5.53
    名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
    买入 增持 中性 减持 卖出
    川金诺 5.63% 0 0 0 0 0 0
    恒逸石化 5.51% 19 10 9 0 0 0
    同益股份 5.01% 0 0 0 0 0 0
    利安隆 4.02% 6 4 2 0 0 0
    广信材料 2.95% 8 4 4 0 0 0
    ST云维 2.75% 0 0 0 0 0 0
    晶瑞股份 2.60% 7 1 6 0 0 0
    御家汇 2.46% 10 4 6 0 0 0
    阿科力 2.46% 1 0 1 0 0 0
    北化股份 2.15% 0 0 0 0 0 0
    科斯伍德 2.12% 9 6 3 0 0 0
    吉药控股 1.92% 0 0 0 0 0 0
    乐通股份 1.88% 0 0 0 0 0 0
    金奥博 1.81% 0 0 0 0 0 0
    苏博特 1.49% 0 0 0 0 0 0
    机构一致看多个股
    名称 研报 看多家数 最高
    目标价
    最低
    目标价
    现价
    上汽集团详细7437.9231.5636.04
    安科生物详细6134.4518.6218.45
    贵州茅台详细54901.50658.75777.95
    恒瑞医药详细5385.5965.3081.15
    光线传媒详细5313.729.799.99
    银轮股份详细5312.998.469.85
    永辉超市详细5111.788.748.63
    乐普医疗详细4942.8821.2938.29
    锦江股份详细4840.2530.3938.16
    隆基股份详细4653.7521.6817.22
    桐昆股份详细4527.8019.2517.24
    爱尔眼科详细4543.7328.8631.59
    宋城演艺详细4520.4417.9123.55
    智飞生物详细4548.6016.5647.15
    新纶科技详细4427.0212.9614.84